Схема структуры рынка ценных бумаг

Схема структуры рынка ценных бумаг
Схема структуры рынка ценных бумаг
Схема структуры рынка ценных бумаг
Схема структуры рынка ценных бумаг

ТЕМА 8. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

План

1. Сущность и функции рынка ценных бумаг.

2. Виды ценных бумаг, их классификация и характеристика.

3. Инвестиционные качества ценных бумаг.

4. Операции с ценными бумагами.

5. Институциональные посредники на фондовом рынке.

 

СУЩОСТЬ И ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

 

Рынок ценных бумаг — часть рынка ссудных капиталов, где осу­ществляются эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Через рынок ценных бумаг (банки, специальные кредитно-финансовые институты и фондовую биржу) аккумулируются денежные накопления предприя­тий, банков, государства и частных лиц, направляемые на производ­ственное и непроизводственное вложение капиталов.

Структура рынка ценных бумаг изображена на схеме 12.

— рынок инструментов займа

(облигаций государственных займов,

казначейских обязательств, векселей);

— рынок инструментов недвижимости

(акций открытых АО);

— рынок инструментов инвестиций

(акций; инвестиционных и депозитных

сертификатов)

 — биржевой

(фондовая биржа);

 — внебиржевой

(рынок производных,

инструментов: фьючерсов,

опционов, варрантов,

дериватов)

 

Схема 12. Структура рынка ценных бумаг

 

Различают первичный рынок ценных бумаг, где осуществляются эмис­сия и первичное размещение ценных бумаг, и вторичный, где проводит­ся купля-продажа (обращение) ранее выпущенных ценных бумаг.

Первичный рынок — это рынок первых и повторных эмиссий (вы­пусков) ценных бумаг, на котором совершается их начальное разме­щение среди инвесторов. Его рамки ограничиваются первым актом купли-продажи той или иной ценной бумаги. На этой стадии эмитент (тот, кто выпустил ценные бумаги; юридическое лицо) передает иму­щественные права на свою собственность (или ее часть) другим ли­цам, получая вместо этого денежные средства для инвестиций.

Как правило, ценные бумаги (и имущественные права, которые в них выражены) со временем переходят от одного собственника к другому; происходит последующая купля-продажа, другие операции, которые зависят от конъюнктуры рынка и, в свою очередь, влияют на нее. Другими словами, ценные бумаги поступают в обращение, и это уже прерогатива вторичного рынка.

Первичный рынок призван посредством жесткого государствен­ного регулирования свести к минимуму риск инвестора, а вторичный — обеспечить ликвидность ценных бумаг, т. е. создать условия для широ­кой торговли ими. Это дает возможность собственнику ценных бумаг реализовать их в кратчайшие сроки при незначительных вариациях курсов и небольших издержках на реализацию.

Биржевой рынок неразрывно связан с понятием фондовой бир­жи. Это рынок с наивысшим уровнем организации, что максимально содействует мобильности капиталов и формированию реальных ры­ночных цен на финансовые вклады, находящиеся в обращении.

Внебиржевой рынок, как видно из его названия, охватывает опе­рации с ценными бумагами вне биржи. В большинстве случаев на нем происходит первичное размещение, а также перепродажа ценных бу­маг эмитентов, которые не желают или по объективным причинам не могут выставить свои активы на биржу.

Кроме того, рынок ценных бумаг можно дифференцировать по таким признакам (разделяя его на сегменты):

• по категориям эмитентов — корпораций, государства и т. п.;

• по срокам выпуска — с установленным сроком обращения и без установленного срока обращения, бессрочных ценных бумаг;

• по территории распределения — интернациональный, региональ­ный, национальный;

• по видам ценных бумаг — рынок акций, в том числе по их видам, рынок облигаций и других ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг оперирует в основном такими инструмента­ми: акциями, облигациями и производными от них, сертификатами. От других видов рынка он отличается в первую очередь специфическим характером своего товара. Ценные бумаги — товар особого рода, который, не имея собственной стоимости (стоимость ценной бумаги как таковой незначительна), может продаваться по высокой рыноч­ной цене. Это объясняется тем, что ценная бумага, имея свой номинал, представляет собою определенную величину реального капитала, вло­женного в предприятие. Если рыночный спрос на ценные бумаги ока­жется выше предложения, их цена превысит номинал (возможна и обратная ситуация). Возможность существенного отклонения рыноч­ной цены от номинала означает, что ценная бумага представляет со­бою "фиктивный капитал".

"Фиктивный капитал"— бумажный двойник реального. Его цена определяется двумя обстоятельствами:

— соотношением спроса и предложения на капитал;

— величиной капитализированного   дохода по ценным бумагам.

Несовпадение реального и фиктивного капиталов, возможное их движение в противоположных направлениях — характерная особен­ность рынка ценных бумаг.

Разница между размерами фиктивного и реального капиталов составляет учредительную прибыль (доход). Если размер реально­го капитала — 100 дол. (номинал ценной бумаги), а фиктивного — 800 дол., то учредительная прибыль составит 700 дол. (800 - 100). Один из способов получения этой прибыли — "разбавление" капи­тала, т. е. выпуск ценных бумаг на сумму, которая превышает капитал, реально вложенный в предприятие. Этот способ широко применяет­ся в странах, где акционерная собственность недостаточно регулиру­ется государством.

Ценная бумага является символом денежного капитала или других материальных ценностей, потому ее часто называют фондовой ценно­стью. Вместе с тем ценная бумага — это определенный фондовый инструмент, с помощью которого можно получить доступ к реальным ценностям или обеспечить их движение от одного субъекта к другому.

На основании изложенного можно сделать следующие выводы:

• рынок ценных бумаг является реально существующим рынком ка­питалов (т. е. денег и иных материальных ценностей);

• развитие рынка ценных бумаг находится под влиянием многих про­цессов индивидуального и общественного производства, в том числе циклических колебаний, которые определяют состояние конъюнктуры рынка.

Роль рынка ценных бумаг состоит в том, что он является регуля­тором стихийных процессов в рыночной экономике. Это касается прежде всего процесса инвестирования капитала, который предус­матривает, что миграция капитала осуществляется в виде его притока в места, где он необходим, и оттока из отраслей, где имеется его избыток. Механизм этого движения такой: когда возрастает спрос на некоторый товар, соответственно возрастает и его цена, увеличивают­ся прибыли от его производства, и в эту отрасль направляются сво­бодные капиталы из тех отраслей, на продукцию которых спрос со­кращается и которые становятся менее эффективными. Ценные бу­маги являются средством, которое обеспечивает работу настоящего механизма. Они адсорбируют временно свободный капитал, где бы он не находился, и через куплю-продажу помогают "перекинуть" его в требуемом направлении. В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается именно в тех отраслях, которые необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структу­ра общественного производства, когда оно соответствует обществен­ному спросу.

Основными специалистами рынка ценных бумаг являются:

— брокеры — посредники при заключении соглашений (договоров, сделок), которые не принимают участия в соглашении своим капи­талом;

— дилеры (посредники), которые принимают участие в соглашении (договоре, сделке) своим капиталом;

— джобберы (специалисты по конъюнктуре рынка).

Вместе с этими специалистами рынок ценных бумаг обслуживают банковские служащие, работники инвестиционных фондов, государ­ственные служащие и юристы.

Брокеры на рынке ценных бумаг представлены специализирован­ными фирмами, которые имеют статус юридического лица. На Западе это частные фирмы или акционерные общества, в России — обще­ства с ограниченной ответственностью. В структуру брокерской фир­мы входят дирекция, административная группа (секретариат, бухгалте­рия), консультационный отдел, отдел торговли ценными бумагами, ин­формационно-технический отдел. Всего в такой фирме занято 15— 25 человек. В сферу ее деятельности входит консалтинг, размещение ценных бумаг на первичном и вторичном рынках.

Брокеры осуществляют свои операции, руководствуясь такими прин­ципами:

— клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором оп­ределяются все виды поручений (доверенностей), в том числе где ку­пить ценные бумаги (на фондовой бирже или на внебиржевом рынке);

— брокер действует в рамках определенной ему суммы, сохраняя за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученной доверенностью;

— выполнив поручение, брокер обязан в определенный срок уве­домить об этом клиента и перечислить ему денежные средства, полу­ченные от продажи ценных бумаг (за вычетом комиссионных);

— сделка должна быть зарегистрирована брокером в особой кни­ге, и клиент вправе требовать выписку из нее;

— клиент вправе отдать брокеру приказ прекратить все поручен­ные ему операции.

Брокерская фирма, принимая доверенность от своих клиентов, нуж­дается в определенных гарантиях, особенно если клиент является покупателем. Такими гарантиями могут быть:

— вексель на всю сумму сделки;

— залог в размере 25—100% сделки, внесенный на счет брокера;

— текущий счет, открытый для брокера;

— страховой полис, предоставленный брокеру, и пр.

Дилеры — те же брокеры, но в отличие от последних они вклады­вают свой капитал при заключении соглашений (сделок). В качестве примера рассмотрим следующую ситуацию. Горсовет решил выпус­тить городской заем посредством эмиссии 200-гривневых облигаций. Для реализации эмиссии у него нет собственного аппарата, и он при­нимает решение обратиться в дилерские фирмы. Если заем будет выпущен на большую сумму, то дилерами при его размещении могут быть только крупные фирмы (например, коммерческие банки). Меха­низм такого посредничества может быть таким: горсовет продает 200-гривневые облигации с некоторой скидкой (например, по 198 грн, т. е. на 2 грн ниже номинала), а дилеры обеспечивают реализацию этих облигаций, в результате чего их прибыли должны составить 2 грн с каждой облигации.

Дилеров, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, называют дилерами с ограниченной ответственностью, потому что их риск в процессе купли-продажи меньше, чем у эмитентов и инвесто­ров (он существует в течение меньшего промежутка времени).

Дилеры выполняют такие функции:

— обеспечивают информацию о выпуске ценных бумаг, их курсах и качествах (свойствах);

— действуют как агенты, которые выполняют поручения клиентов;

— следят за состоянием рынка ценных бумаг; если активность купли-продажи понижается (например, в результате недостаточного количества покупателей и продавцов), то дилеры за собственный счет осуществляют операции с ценными бумагами с целью стаби­лизации их курсов;

— дают импульс развитию рынка ценных бумаг, сводя покупателей и продавцов.

Действия дилеров на рынке ценных бумаг масштабнее, чем дей­ствия брокеров. Дилерские фирмы обладают значительными капита­лами, которые наращиваются за счет комиссионных и прибыли на инвестированный капитал.

Джобберы — консультанты по проблемам конъюнктуры рынка. Впервые они появились в лондонском Сити. Их деятельность необхо­дима в связи с постоянным расширением масштабов и структуры рынка ценных бумаг, затруднением операций на нем.

Функции джобберов:

— правильно оценивать положительные свойства уже выпущенных ценных бумаг;

— помогать осуществлению новых выпусков ценных бумаг;

— определять перспективы изменений курсов ценных бумаг.

Для выполнения своих функций джобберы создают временные ис­следовательские коллективы, которые состоят из экономистов, банков­ских работников и прочих специалистов. Брокеры и дилеры, которые готовят крупные операции на рынке ценных бумаг, преимущественно пользуются услугами джобберов (с целью уменьшения риска). Услуги джобберов причисляются к наиболее высокооплачиваемым.

Участников рынка ценных бумаг подразделяют на четыре группы.

1. Главные участники — государство, муниципалитеты, национальные и международные компании. Они имеют солидный имидж, потому выпуск и реализация ценных бумаг не вызывает у них трудностей: рынок всегда готов принять их ценные бумаги в большом количе­стве. Эти ценные бумаги, особенно государственные и муници­пальные, не всегда обеспечивают высокие доходы. Но они доволь­но надежные, потому всегда находятся слои населения, которые не хотят рисковать, и вкладывают деньги именно в такие ценные бу­маги.

2.  Институциональные инвесторы — финансово-кредитные институ­ты, осуществляющие операции с ценными бумагами (коммерчес­кие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды). Многие из таких институтов объединяют средства разных инвесторов (юридических и физических лиц) и ищут возможности их вложения в прибыльные ценные бумаги. Они стараются или

овладеть контрольными пакетами акций, или с целью снижения риска разместить свои капиталы в различных отраслях хозяйства. Значительные средства населения размещены в коммерческих бан­ках. Для сохранения этих средств и недопущения банкротства го­сударство регулирует деятельность институциональных инвесто­ров на рынке ценных бумаг.

3. Индивидуальные инвесторы — частные лица, в том числе владель­цы небольших предприятий венчурного бизнеса. Ценные бумаги малых предприятий довольно рискованные: статистика свидетель­ствует, что приблизительно 75% их количества очень быстро пре­кращают свое существование, и только 25% достигают успеха. Но некоторые малые предприятия оказываются очень перспективны­ми и доходными: именно на малых предприятиях началось произ­водство электронно-вычислительной техники, ракет, высококаче­ственных предметов быта. Поэтому экономически активная часть населения, подверженная риску, покупает акции этих, предприятий в расчете на высокие дивиденды.

4.  Специалисты рынка ценных бумаг — брокеры и дилеры. Они име­ют доступ к информации, а также необходимые связи, которые облегчают им операции с ценными бумагами. Как правило, броке­ры и дилеры недолго держат у себя ценные бумаги: как только конъюнктура рынка становится благоприятной, они их продают. Их операции на рынке ценных бумаг носят открыто спекулятив­ный характер.

В каждой стране круг участников рынка ценных бумаг, а также условия для такого участия определяются государством. При этом государственное законодательство отражает специфику экономичес­кого и финансового состояния страны.

Первичный рынок ценных бумаг есть экономическое пространство, которое ценные бумаги проходят от их эмитентов до первого покупа­теля. Экономическим это пространство называют по таким причинам:

•   на нем действуют эмитент и инвестор;

•   оно рационально организовано (существует распределение труда, так как функционируют брокерские и дилерские конторы);

•   оно выполняет определенную экономическую задачу: только в его рамках эмитент может получить необходимый капитал. Даль­нейшее движение ценных бумаг (от первого собственника до сле­дующих) не может быть источником дохода для эмитента. На первичном рынке имеются такие возможности:

• посредством выпуска облигаций получить заем может любое лицо, которое имеет требуемый юридический статус, но этот заем в определенное время нужно возвратить, поэтому заем, полученный на финансовом рынке, ничем не отличается от банковского кредита;

— получить капитал, который вообще не нужно возвращать (с помо­щью выпуска акций).

Выпуск ценных бумаг на финансовый рынок предусматривает та­кие действия эмитента:

— выработку таких условий выпуска ценных бумаг, которые обеспе­чили бы спрос на них, сделали бы их ликвидными, поэтому необхо­димы консультации со специалистами фондового рынка;

— достижения поддержки какого-то гаранта, способного за комис­сионные разделить с ним ответственность в проведении эмиссии;

— регистрацию всей эмиссии ценных бумаг в соответствующем госу­дарственном органе, уплату эмиссионного налога и опубликование требуемой информации о выпуске.

После того как эмитированные ценные бумаги поступают на ры­нок, юридические и физические лица не пытаются сразу же их приоб­рести. Наступает период обдумывания, который может продолжаться две — четыре недели. В это время проходят совещания руководите­лей дилерских фирм и синдикатов, где принимаются решения о скуп­ке всей эмиссии либо ее части.

Сразу возникает вопрос о цене выпущенных акций. Акции нового выпуска еще не имеют цены, поскольку они не принимали участия в соглашениях на открытом рынке. Обычно эмитент хочет продать цен­ные бумаги по наиболее высокой цене, а инвестор, наоборот, приобре­сти по наиболее низкой. В обычных условиях исходная цена акции определяется с участием дилеров, организаций-гарантов, но конечную цену все равно устанавливает рынок.

Первичный рынок ценных бумаг остается достаточно неопреде­ленным и динамичным. Ценные бумаги могут распространяться не так активно, как хотелось бы их эмитенту. Могут возникать сомнения от­носительно эффективности предприятий-эмитентов; в этом случае кур­сы их акций будут снижаться. Поэтому риск гарантов может быть очень большим. Стабильность рынка во многом зависит от брокеров и дилеров, их способности "фиксировать" цену. Первичный рынок (при всей его организованности) всегда сохраняет потенциальную угрозу потери равновесия и стабильности.

Главные характеристики и принципы функционирования рынка ценных бумаг были разработаны "Группой 30" — международной организацией независимых экспертов, разрабатывающей стандарты финансовых рынков. Это такие принципы:

— целостность рынка в границах отдельной страны, которая обеспе­чивается наличием таких институтов:

1) единой национальной   фондовой биржи;

2) Центрального депозитария ценных бумаг;

3) единого клирингового банка (расчетной палаты);

4) Центрального банка.

Целостность означает определение единых курсов на все ценные бумаги, которые допущены к обращению и котировке на всей тер­ритории данной страны;

— централизация рынка ценных бумаг — государственный контроль и непосредственное регулирование системы обращения ценных бумаг, что обеспечивается специально созданными государствен­ными органами;

— прозрачность рынка ценных бумаг — широкое распространение рыночной информации, одинаковость цены на конкретные ценные бумаги, доступность и равноправие заказов любого клиента на куплю-продажу ценных бумаг;

— введение системы электронного обращения ценных бумаг;

— соответствие национальной системы обращения ценных бумаг обще­принятым стандартам безопасности интересов и прав инвесторов. В Украине предпосылками становления рынка ценных бумаг явля­ются следующие обстоятельства:

—   масштабная приватизация и связанный с ней массовый выпуск цен­ных бумаг;

—   создание и деятельность коммерческих объединений, которые при­влекают средства на акционерной основе;

—   расширение практики аккумуляции средств общегосударственны­ми и муниципальными органами через биржевые ценные бумаги;

—   использование предприятиями и регионами облигационных зай­мов, являющихся более дешевым видом ресурсов по сравнению с банковскими кредитами. Участники фондового рынка Украины:

1) эмитенты ценных бумаг — юридические (а в случаях, преду­смотренных законом, и физические) лица, которые от своего имени выпускают ценные бумаги с целью привлечения финансовых ресур­сов. Эмитентом ценных бумаг может быть также государство в лице своих органов и органы местного самоуправления (в этом случае цель выпуска ценных бумаг состоит в финансировании расходов со­ответствующих бюджетов);

2) инвесторы — физические и юридические лица, в том числе ин­ституциональные фонды, доверительные общества, пенсионные фонды, страховые компании, цель которых — получить доход (проценты) от вложенных денежных средств либо увеличить рыночную стоимость ценных бумаг;

3} посредники — юридические лица, деятельность которых тесно связана с предоставлением профессиональных услуг относительно опосредования деятельности на фондовом рынке эмитентов и инвес­торов (доверительные общества, инвестиционные фонды и компании, коммерческие банки);

4) государство, которое посредством принятия законов и создания соответствующих государственных органов определяет условия пра­вового регулирования деятельности фондового рынка.

Инфраструктура фондового рынка Украины охватывает:

— торговую систему, функции которой в основном выполняет Украин­ская фондовая биржа (УФБ);

— депозитарии;

— расчетно-клиринговую систему.

Украинская фондовая биржа является институтом фондового рынка, который сосредоточивает спрос и предложение ценных бумаг, содействует формированию их биржевого курса и действует на нача­лах целостности, централизации и прозрачности рынка, его соответ­ствия мировым стандартам фондовой торговли.

Котировка — определение курсов ценных бумаг, осуществляемое посредством сосредоточения спроса и предложения, сопоставления лимитов цен заказов на куплю и продажу ценных бумаг и установле­ния оптимальной цены (курса дня), при которой выполняется наиболь­шее количество заказов, осуществляется наибольшее обращение цен­ных бумаг.

Существует два вида котировки — фиксинговая и мультификсинговая.

Фиксинговая котировка — это сопоставление в урочное время (один или несколько раз в неделю, но не чаще одного раза в день) реального спроса на ценные бумаги и их предложения. При фиксин-говой котировке существует только одна цена на протяжении всего периода котировки.

Мультификсинговая котировка — постоянное сопоставление спроса и предложения. При мультификсинге в течение одного бир­жевого дня может существовать множество курсов.

Преимущество мультификсинга над фиксингом состоит в том, что курс ценных бумаг в любой момент времени полностью соответствует спросу и предложению на тот же момент времени, в то время как при фиксинговой котировке курс ценных бумаг отражает лишь общую тенденцию состояния рынка в тот или иной биржевой день.

Вместе с тем мультификсинг нуждается в развитом рынке ценных бумаг, т. е. наличии множества заказов, с тем чтобы обеспечить мно­жество курсов в течение дня. Поэтому в процессе становления фон­дового рынка возможно применение только фиксинговой котировки.

Различают специальную и нормальную фиксинговую котировку.

Специальная фиксинговая котировка — особый вид котировки, осуществляемый с помощью вычислительной техники в ручном режи­ме. Применяется на начальных этапах введения ценных бумаг на ры­нок и в случаях прекращения либо возобновления котировки опре­деленной ценной бумаги.

Нормальная фиксинговая котировка — рабочий вид котировки, осуществляемый вычислительной техникой в автоматическом режи­ме. При этом курс ценных бумаг определяется в соответствии с условиями:

— максимальное количество обменных ценных бумаг;

— минимальное количество заказов и ценных бумаг, которые могли, но не были выполнены и обменены; »

— минимальное изменение курса по сравнению с предыдущим.

В соответствии с существующей отечественной и мировой прак­тикой предельная граница изменения курса может колебаться в пре­делах 10—20% в сторону как увеличения, так и уменьшения. Исклю­чением являются лишь действия эмитента с собственными ценными бумагами.

Центральный депозитарий ценных бумаг обслуживает обраще­ние ценных бумаг в безналичной форме; он является подразделени­ем УФБ. Депозитарий следит за тем, чтобы совокупность ценных бу­маг, записанных на разных счетах клиентов, абсолютно точно соот­ветствовала количеству ценных бумаг, выпущенных эмитентом.

Безналичное обращение ценных бумаг имеет целый ряд досто­инств. Важнейшими из них являются:

— экономия денежных средств по сравнению с тем их количеством, которое было бы затрачено на выпуск ценных бумаг в наличной форме;

— упрощение первичного размещения и дальнейшего обращения ценных бумаг;

— гарантия безопасности инвесторов посредством полного устране­ния риска воровства, потери или подделки ценных бумаг;

— возможность в четырехдневный срок проводить расчеты по согла­шениям с ценными бумагами, произведенными на фондовой бирже.

Участники депозитария:

•   брокерские конторы;

•   владельцы счетов, которые вправе открывать инвесторам счета в ценных бумагах;

•   эмитенты, которые вправе вести счета инвесторов по своей соб­ственной эмиссии;

•   государственные органы и зарубежные организации, играющие

роль зарубежных депозитариев.

Клиринг в общем понимании — это расчет посредством зачета взаимных обязательств без оплаты наличными. Функции клирингово­го банка может выполнять Национальный банк страны или один из ведущих коммерческих банков. В Украине клиринг операций с цен­ными бумагами выполняет АКБ "Украина".

Обслуживание депозитария одним клиринговым банком обуслов­лено необходимостью:

• сосредоточения в одном банке счетов всех брокеров УФБ;

• гарантии безопасности всей системы расчетов и избежания сбоев в ее работе;

• сокращения количества документов, которые представляются участ­никами по заключенным на УФБ соглашениях. Расчеты осуществляются на основе системы оплаты против по­ставки. Для нее характерны два главных принципа, которые гаранти­руют безопасность для брокеров:

— общий, единый для всех срок оплаты против поставки — операции на УФБ должны быть завершены в четырехдневный срок;

— оплата ценных бумаг одновременно с их поставкой.

 

 

12 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32

Схема структуры рынка ценных бумаг Схема структуры рынка ценных бумаг Схема структуры рынка ценных бумаг Схема структуры рынка ценных бумаг Схема структуры рынка ценных бумаг Схема структуры рынка ценных бумаг Схема структуры рынка ценных бумаг Схема структуры рынка ценных бумаг Схема структуры рынка ценных бумаг Схема структуры рынка ценных бумаг

Тоже читают:



Делаем коврик из старых вещей своими руками

Как сделать красивые заколки канзаши

Смс поздравления с днем рождения сына 36 лет в9

Пляжная туника сетка крючком схема с описанием

Ремонт помпы ваз 21099 своими руками